一、私有化概述

上市公司私有化是资本市场一类特殊的并购操作；与其他并购操作的最大区别，就是它的目标是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。通俗来说，就是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使这家公司退市。上市公司私有化已是成熟资本市场较为普遍的一种现象。

“私有化要约”属主动退市。只是因为上市公司属公众公司，对它们监管层要做出持股比例不能过于集中的要求，而私有化后持股比例一般都到百分之六七十以上，不符合上市条件，所以要退市。

私有化其实并非业绩不好，通常恰恰相反，提出“私有化要约”的上市公司，是因为公司集团或机构等“要约人”感觉股价被低估了，而提出“私有化要约”之前，该股处于长期低迷、疲软、不活跃状态，所以“要约人”想通过“回炉”方式，主动进行整合或重组。

二、私有化原因分析

（一）私有化给公司带来的利好

纳税优惠。上市公司私有化的一种重要方式就是杠杆收购(包括MBO、ESOP)，杠杆收购带来利息支出的大幅增加，而负债利息可以扣减公司当期的应纳税额，从而为公司带来巨大的节税利益.

管理人员激励和代理成本效应。私有化有利于股权集中，通过提高企业负债和管理层持股来协调管理层利益进而改善企业效率，降低代理成本。

财富转移效应。股权价值的增加并不一定就表明效率有了提高，股权价值的增加可能代表了财富从其他利害关系人(包括债权人、优先股股东、雇员以及政府)向股东的转移。

提高运行效率。从公司决策效率的角度考察，在非上市公司的组织形式下，决策程序可以更有效率。重要的新计划不需要过于详尽的研究，也不需要向董事会报告，可以更为迅速地采取行动。

改善信息不对称和定价偏低的情况。对上市公司私有化收益的另一种理论认为：管理人员或接管投资者由于掌握更多的信息而比公众持股者更了解公司的价值。公众持股者由于强调短期的收益而往往对具有长期投资价值的公司缺乏投资兴趣，导致这些企业价值被低估。

（二）中概股现阶段的处境也促使其加速了私有化进程。

2015年初发布的新《外国投资法》提案将国外实际控制主体纳入了监管范围，使得已利用VIE架构海外上市的企业风险大增，而未上市的企业对VIE架构不得不更加慎重对待。而国内资本市场持续深化改革，196号文、注册制、战略新兴板等新政层出不穷，对于中概股来说，将迎来最包容开放的境内资本时代。

此外，中概股估值与A股差异甚大成为推动中概股回归的另一重要因素。普遍来看，2015年在境内上市的中企市值一般都能达到同行业中概股企业市值的数倍，而前者股票价格在2015年的涨幅也远远超过后者。以聚美优品为例，2014年5月聚美在纽交所上市，其股价在2014年8月曾创出近40美元历史新高，而上周股价曾探底至4.9美元。与上市时相比，聚美市值已缩水近30亿美元。

综上所述，草莓视频深夜释放自己app可以看出中概股私有化是出自公司利益的选择，且私有化仅是第一步，最终的目标是回归A股，实现公司价值最大化。

图表1.2015年以来受到私有化要约的企业名单

三、私有化回归方式及未来趋势

（一）私有化回归方式

中概股从境外回归一般要经过私有化、拆VIE架构和国内上市或挂牌新三板或借壳上市三个流程，每个流程均耗时较长。回归路径总体分为独立上市和借壳上市，回归市场目有A股和新三板可供选择。

目前国内尚未有完成从境外退市、并在境内独立上市的成功案例，唯一一家已成功完成境外退市和境内借壳上市的企业是“分众传媒”，于2015年12月28日成功借壳“七喜控股”登陆深圳证券交易所中小板。分众传媒曾先后两次借壳，第一次借壳宏达新材因壳公司被证监会调查而被迫终止。

（二）私有化未来趋势

一是回归门槛降低，回归速度加快。目前仍有近200家中概股在美上市，回归体量不容小觑。

二是政策不断突破，回归方式创新。从世纪佳缘和搜房控股的案例可见，这一轮的中概股回归开始着眼于企业自身的特点，对回归路径加以大胆的尝试和突破。

三是回归体量渐大，巨头或踏上回归之路。互联网安全行业龙头企业奇虎360达成私有化协议，或正在拉开巨头回归的序幕。

（编辑：李安 袁英博）